: اولین پیش‏بینی سود در سال گذشته
قیمت سهام در ابتدای دوره جاری

متغیر وابسته

متغیر وابسته، متغیری است که هدف محقق تشریح یا پیش‏بینی تغییرپذیری در آن است. به عبارت دیگر، متغیری اصلی است که به صورت مسأله حیاتی برای تحقیق مورد بررسی قرار می

متغیرهای وابسته این پژوهش عبارتند از:
ارزش شرکت: برای محاسبه ارزش شرکت روش‏ها و نسخه‏های متفاوتی وجود دارد. به عنوان مثال یکی از معیارهایی که در این راستا مورد استفاده قرار می‌گیرد، نرخ بازده دارایی‌ها (ROA) و نرخ بازده حقوق صاحبان سهام (RGE) یعنی نظام دوپونت است که از دهه ۱۹۸۰ به بعد مورد استفاده قرار گرفته است.
روش دیگری که در دهه ۱۹۹۰ مورد استفاده قرار گرفت، روش ارزش افزوده اقتصادی (EVA) نامیده می‌شود. این روش به ‌طور خلاصه بر ایجاد یا از بین رفتن سرمایه (ارزش شرکت) تأکید دارد. به بیان دیگر، این روش میزان بازده سرمایه را پس از وضع هزینه‌های تأمین مالی نشان می‌دهد.
با توجه به بررسی‌های انجام شده و نتایج حاصله و نیز ایرادات وارده بر سود خالص مانند هموارسازی، اثر برآوردها، اختلاف سلایق و … معیار نرخ بازده دارایی‌ها (ROA) مورد تردید است و لذا چون در معیار ارزش افزوده اقتصادی (EVA) ایرادات مربوطه حذف شده است. بنابراین بسیاری بر این عقیده هستند که ارزش افزوده اقتصادی (EVA) معیار مناسب‏تری برای ارزیابی عملکرد شرکت‌ها و مدیران است.
ارزش اﻓﺰوده اﻗﺘﺼﺎدی (EVA): ارزش اﻓﺰوده اﻗﺘﺼﺎدی روش اﻧﺪازهﮔﻴﺮی ارزش اﻓﺰوده اﻗﺘﺼﺎدی ﻳﻚ ﻛﺴﺐ و ﻛﺎر ﺑﻌﺪ از در ﻧﻈﺮ ﮔﺮﻓﺘﻦ ﻫﺰﻳﻨﻪ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ اﻋﻢ از ﻫﺰﻳﻨﻪ ﺑﺪﻫﻲ ﺑﻠﻨﺪﻣﺪت و ﻫﺰﻳﻨﻪ ﺣﻘﻮق ﺻﺎﺣﺒﺎن ﺳﻬﺎم اﺳﺖ. ارزش اﻓﺰوده اﻗﺘﺼﺎدی ﺷﺎﺧﺺ ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﻣﺒﺘﻨﻲ ﺑﺮ ارزش اﺳﺖ ﻛﻪ ﺑﻪ ﻛﻨﺘﺮل ﻛﻞ ارزش اﻳﺠﺎد ﺷﺪه در ﻳﻚ ﺗﺠﺎرت ﻣﻲﭘﺮدازد. ارزش اﻓﺰوده اﻗﺘﺼﺎدی ﺷﺎﺧﺺ ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﻣﺒﺘﻨﻲ ﺑﺮارزش اﻓﺰوده اﻗﺘﺼﺎدی راﻫﻲ اﺳﺖ ﻛﻪ ﺑﺎ آن ﻧﺘﺎﻳﺞ را اﻧﺪازهﮔﻴﺮی ﻣﻲﻛﻨﻴﻢ ﺗﺎ ﺑﻪ ﺳﻨﺠﺶ ﻋﻤﻠﻜﺮد ﺑﭙﺮدازﻳﻢ. ارزش اﻓﺰوده اﻗﺘﺼﺎدی ﺑﻪ ﺷﺮح زﻳﺮ ﻣﺤﺎﺳﺒﻪ می‏شود:
EVA = (R – WACC)/CAPITAL
ﻛﻪ درآن:
R: ﻧﺮخ ﺑﺎزده ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ
WACC: ﻣﻴﺎﻧﮕﻴﻦ ﻣﻮزون ﻫﺰﻳﻨﻪ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ
CAPITAL: سود عملیاتی به کار گرفته شده
نرخ بازده کلی سرمایه
این نرخ با بهره گرفتن از فرمول ذیل و بر اساس رویکرد مالی محاسبه شده است:
در اینجا NOPAT برابر است با
سود حسابداری پس از کسر مالیات
+ هزینه بهره
- صرفه‏جویی مالیاتی هزینه بهره
+ هزینه کاهش ارزش سرمایه‏گذاری
+ هرینه کاهش ارزش موجودی‏ها
+ هزینه‏ های معوق
+ هزینه مطالبات مشکوک‏الوصول
+ هزینه مزایای پایان خدمت
نرخ مؤثر مالیاتی *هزینه بهره =صرفه‏جویی مالیاتی هزینه بهره
سرمایه Capital
حقوق صاحبان سهام
+ بدهی بهره‏دار
+ هزینه کاهش ارزش سرمایه‏گذاری
+ هرینه کاهش ارزش موجودی‏ها
+ هزینه‏ های معوق
+ هزینه مطالبات مشکوک‏الوصول
+ هزینه مزایای پایان خدمت
اوراق قرضه پرداختی +پیش دریافت فروش +تسهیلات دریافتی از بانک‏ها = بدهی‏های بهره‏دار
پیش دریافت فروش محصولات در فرمول فوق برای شرکت‏هایی به عنوان بدهی بهره‏دار محسوب شده که محصولات خود را با سود مشارکت سالانه به فروش می
هزینه‏ ها و ذخیره‏های شده در فرمول NOPATو CAPITAL همان معادله‏های سرمایه هستند .
ریسک شرکت: برای محاسبه ریسک، از مدل قیمت‏گذاری دارایی‏های سرمایه‏ای استفاده شده است:
(۳-۲)
بازده واقعی():بازده سرمایه‏گذاری در سهام عادی، در یک دوره معین، با توجه به قیمت اول و آخر دوره و منافع حاصل از مالکیت به دست می
R_it = (۳-۳)
که در آن:
= قیمت سهام در پایان دوره t
= قیمت سهم در ابتدای دوره t یا پایان دوره t-1
= منافع حاصل از مالکیت سهام که در دوره t به سهامدار تعلق گرفته است.
که این منافع به شکل‏های مختلفی به سهامداران پرداخت می
= (۳-۴)
: درصد افزایش سرمایه (از محل اندوخته یا آورده نقدی و مطالبات)
:C آورده نقدی به هنگام افزایش سرمایه است
بازده بازار (R_m): جهت محاسبه نرخ بازده بازار از شاخص کل قیمت سهام و بازده سهام استفاده می
بر همین اساس نرخ بازده ماهیانه مجموعه اوراق بهادار بازار با بهره گرفتن از فرمول زیر از ابتدای سال ۱۳۸۷ تا پایان سال ۱۳۹۲ محاسبه شده است.